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民生证券:工业企业利润增速放缓 补库存或已近尾声

来源:网络整理 作者:方式是 人气: 发布时间:2018-12-04
摘要:民生证券:工业企业利润增速放缓 补库存或已近尾声

  事件:工业企业利润增速仍在高位,但已有所放缓

  1-3月规模以上工业企业利润1.7万亿,同比增长28.3%,比1-2月回落3.2个百分点。其中3月利润增长23.8%,比1-2月份回落7.7个百分点。

  工业企业利润基本情况

  从所有制看,国有企业改善最大。国企利润同比增长70%,明显高于其他类型(集体7%、股份制30%、外商24%、私营16%)。各种类型的企业利润增速都有不同程度的放缓。

  从三大行业看,采矿业扭亏为盈,制造业盈利改善,电热气水盈利恶化。1-3月采矿业利润1228亿,去年同期亏损79亿;制造业利润1.49万亿,同比增长23%,受大宗商品价格回落影响,涨幅放缓;电力、热力、燃气及水生产和供应业利润900亿,同比下降29%,受基建拉动,降幅收窄。

  从行业链看,中上游普遍改善,下游涨跌互现。从上游看,上游扭亏为盈,1-3月上游利润1228亿,去年同期亏损54亿。煤炭、石油、天然气开采业扭亏为盈,黑色矿采(88%)、有色矿采(60%)利润大幅改善。

  从中游看,中游盈利大幅改善,中游利润8040亿,同比增长36%。黑色加工(360%)、有色加工(93%)、化纤(85%)、石油加工(67%)、造纸(53%)和化工(50%)盈利改善最大。

  从下游看,下游盈利小幅改善,下游利润7770亿,同比增长2.9%。水的生产供应(83%)、汽车(19%)、医药(13%)、家具(12%)盈利改善,计算机盈利明显放缓(从20%降至7%),电力热力(-35%)和烟草(-7%)盈利恶化,电力热力主要是成本端受上游煤炭价格大涨挤压。

  利润改善原因和走势分析

  原因:价高量升共同改善利润。利润增速保持高位主要源于去年价格的低基数和一季度经济企稳带来的需求上升。从价看,3月PPI同比(7.6%)仍在高位,比去年同期(-4.3%)提高11.9个百分点。从量看,在一季度制造业和民间投资显著回暖、基建和地产投资保持高位带动下,1-3月工业增加值同比6.8%,比去年同期上升1个百分点。

  走势:高增速难以持续,盈利改善放缓。缺乏实体经济支撑,利润高位难以持续。一是PPI已过年内高点。PPI同比自15年12月以来首次在3月回落,PPI环比连续3个月收窄,3月原油、铁矿石、螺纹钢、塑料、橡胶等中上游价格明显回调。

  二是需求回落。地产调控收紧,销售面积明显回落,地产投资拐点将在二季度出现;3月公共财政收支出现赤字(16年出现在6月,15年出现在9月),财政收支压力加大将拖累基建,3月基建投资增速已回落2个百分点。经济两大支柱(地产和基建)回落拖累需求,叠加利润基数回升,预计工业企业利润增速将进入下行期。

  其他工业企业效益指标

  企业资产运用能力增强,产成品存货周转天数为14.5天,同比减少0.9天;应收账款平均回收期为38.6天,同比减少1.1天。降成本、去杠杆效果显现,每百元主营业务收入中的成本为85.25元,同比减少0.15元;资产负债率为56.2%,同比下降0.7个百分点。补库存仍在继续,产成品库存同比增长8.2%,连续3个月上升。在利润增速放缓影响下,补库存周期或已近尾声。

责任编辑:方式是

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